瞄股網:華魯恒升業績符合預期 新項目提供增量

2019-03-25 19:15:26來源:上海證券有限責任公司作者:小寶

瞄股網:華魯恒升業績符合預期 新項目提供增量

類別:公司研究 機構:上海證券有限責任公司 研究員:洪麟翔 日期:2019-03-25

主營產品價格均價上移,19年Q1季度多數產品同比降價

公司2018年主營產品肥料、有機胺、己二酸及中間品、醋酸及衍生品、多元醇銷售量分別為186.72萬噸、36.94萬噸、19.98萬噸、62.29萬噸及29.41萬噸,同比增速為22.53%、3.56%、-6.72%、-2.09%和35.03%,肥料及多元醇增長主要受新產能投放所致。18年各板塊實現營業收入29.26、20.91、18.32、24.96和19.41億元,同比增長47.82%、9.94%、0.06%、48.99%和37.91%。從銷售均價來看,國內尿素市場年均價格達到1996元/噸,創下5年新高;DMF前三季度價格在6000元/噸,10月份之后需求下滑導致價格一路下跌,最低跌至4100元/噸;醋酸價格前高后地,全年均價4450元/噸左右;己二酸全年均價10000元/噸;異辛醇均價8670元/噸左右,正丁醇全年均價7450元/噸,乙二醇全年均價7200元/噸左右。據百川資訊統計,目前尿素均價1946元/噸,和去年同期一致;DMF均價5041元/噸,同比下降20.40%;醋酸均價2885元/噸,同比下降36.66%;己二酸均價8467元/噸,同比下降32.80%;正丁醇均價6975元/噸,同比降低7.62%;乙二醇均價5183元/噸,同比降低26.52%。

新增產能順利投產,擬建產能保障后期增長

公司18年新投產多個項目,包括肥料功能化項目中氨合成裝置及尿素裝置,年產50萬噸乙二醇項目,年產10萬噸三聚氰胺項目二期(新增5萬噸),將在19年對公司產品產銷量及業績提供保障。此外,公司還將新建精己二酸和酰胺及尼龍新材料項目,精己二酸項目將以苯為原料,建設16.66萬噸/年己二酸生產裝置,預計投資15.72億元,建設期24個月;酰胺及尼龍新材料項目將以苯和氫氣為原料,建設年產30萬噸(其中20萬噸自用)、甲酸20萬噸、尼龍6切片20萬噸、硫銨48萬噸,計劃投資49.8億元,建設期30個月。新項目將為公司后續發展增添新動力。

盈利預測與估值

我們預計公司2019、2020、2021年營業收入分別為148.17億、159.17億元和169.27億元,增速分別為3.20%、7.43%和6.34%;歸屬于母公司股東凈利潤分別為24.99億、29.73億和33.13億元,增速分別為-17.24%、18.98%和11.42%;全面攤薄每股EPS分別為1.54、1.83和2.03元,對應PE為9.9、8.3和7.4倍,未來六個月內維持“增持”評級。

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提示聲明:

本文涉及的行業個股分析來源于券商研究報告,僅為分析人士對該行業個股的個人觀點,不代表瞄股網觀點,不作為投資者買賣股票的依據,股市有風險,投資須謹慎。

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