瞄股網:南京醫藥業績略低預期,盈利能力持續提高

2019-04-02 08:13:33來源:國聯證券股份有限公司作者:小寶

瞄股網:南京醫藥業績略低預期,盈利能力持續提高

事件:

公司發布年報:2018年公司實現收入313.03億元,同比增長8.65%;歸母凈利潤為2.64億元,同比增長13.70%;扣非后歸母凈利潤為2.44億元,同比增長17.87%;每股EPS為0.26元。每10股擬派發現金1.00元(含稅)。

投資要點:

收入穩健增長,安徽福建地區恢復增長勢頭。

2018年Q4實現收入80.50億元,是全年收入高點,從各季度收入來看,基本保持穩定。2018全年收入來看,批發業務收入298.88億元,同比增長9.50%,增速相較17年(2.90%)有較大提高,主要與安徽福建收入恢復增長有關,其中安徽收入70.75億元,同比增長18.55%;福建收入45.06億元,同比增長10.89%;另外湖北地區繼續保持快速增長,2018年收入28.17億元,同比增長21.13%。零售方面,2018年實現收入12.12億元,同比下降7.30%,主要與相關區域醫保放開以及行業并購重組加劇等因素影響有關。 另外規模較小的電商和物流業務2018年收入分別為0.93億元和0.06億元,同比下滑10.22%和34.92%。

毛利率有所提高,期間費用率上升。

2018年公司綜合毛利率為6.61%,同比提高0.28百分點,環比提高0.22百分點,主要與批發業務隨著規模提升毛利率同比進一步提高0.25百分點至5.71%有關,而零售、電商和物流這三項業務雖然收入有所下滑,毛利率控制較好,分別同比增加0.05、4.77和4.59百分點。費用方面,銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為2.63%、1.21%和1.11%,同比提高0.11、0.04和0.08百分點,其中銷售費用主要與公司人工成本及資產折舊攤銷費增加有關;管理費用則是人工成本和研發投入加大所致;而財務費用則與融資規模擴大有關。

進一步完善區域網絡建設,夯實主業發展。

公司持續推進市場網絡建設,2018年完成對南京華東醫藥及南京金陵大藥房的股權收購,進一步整合醫藥批發和零售資源。另外以南京醫藥總部作為省級平臺,針對原有空白區域,在江蘇省常州、泰州、蘇州、連云港、鎮江地區新設分子公司,深耕細作區域市場,區域市場覆蓋率得到有效提升,2018年全年醫療機構、零售終端共計新增有效客戶6055家,同比增長 29.34%。而合肥區域醫養結合項目注冊成立的安徽天星智慧養老中心有限公司和公司與江蘇省中醫院合作共建的“中醫藥文化健康產業中心”以及PBM慢病管理項目通過南京醫改標桿醫院進行試點等新業務、新模式的持續推進,都為公司持續發展提供了新的契機和增長點。

維持“推薦”評級。

我們預計公司2019-2021年EPS為0.30元、0.35元和0.38元,目前估值水平較低,考慮到公司區域商業龍頭的優勢和業績穩定增長,維持“推薦”評級。

風險提示:

內部整合風險;降價導致毛利率降低風險;費用上漲過快等。

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提示聲明:

本文涉及的行業個股分析來源于券商研究報告,僅為分析人士對該行業個股的個人觀點,不代表瞄股網觀點,不作為投資者買賣股票的依據,股市有風險,投資須謹慎。

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