環境轉債783200值得申購嗎?

2019-06-18 11:14:42來源:瞄股網作者:小思

  環境轉債(113028)對應正股上海環境(601200)轉股價格:10.44元,信用評級:AAA,申購代碼:783200,申購時間:6月18日(周二)。

  正股基本面分析

  行業狀況

  根據中國證監會發布的《上市公司行業分類指引》(2012年修訂),公司所處行業行業代碼為“N77生態保護和環境治理業”,行業主管部門是國家生態環境部。

  環保產業包括生態環境保護、大氣污染治理、水污染治理、固體廢物污染治理、噪聲污染治理等領域,上海環境主要處于固體廢物污染治理領域中的生活垃圾處理行業和水污染治理領域中的市政污水處理行業

  1、生活垃圾處理行業

  隨著我國城鎮化的持續推進、人民生活水平的不斷提升,我國生活垃圾處理需求也在不斷增長。根據國家統計局的數據,2017年末,我國城鎮人口已達8.13億,近10年復合增長率為2.98%;2017年末,我國城鎮人口比重達58.52%,近10 年增長了12.63個百分點。而《中國統計年鑒》的數據顯示,2016年我國城市生活垃圾清運量為20,362.01 萬噸,同比增長6.37%,近10年復合增長率達到3.21%。根據《國家新型城鎮化規劃(2014-2020)》的要求,截至2020年,我國常住城鎮人口城鎮化率將達到60%左右,未來生活垃圾處理需求仍將保持旺盛。

  2、市政污水處理行業

  隨著城鎮化率的提升,以及工業企業用水量的增加,近年來我國污水排放量逐年增長,污水處理需求仍保持旺盛。根據環境保護部的數據,2016年我國廢水排放量達765億噸,同比增長4.04%,10年內復合增長率為3.61%。根據住房城鄉建設部《2016年城鄉建設統計公報》的數據測算,2016年我國城市污水排放量約480億立方米,同比增長率和10年內復合增長率均約為3%。

  投資建議

  正股業績增長確定性強,估值偏低。公司所處環保行業為國家政策扶持行業,仍處于發展初期、未來市場空間巨大;而公司自身立足上海、布局全國,以“固廢處理+水務處理”為主業,不忘發展危廢醫廢、土壤修復等環保新興領域,目前在建項目眾多,未來三年為公司固廢處理與水處理產能集中釋放年份,業績增長確定性強。就估值來看,公司6月14日收盤價對應PE(TTM)17.30倍,與歷史相比處于較低位置,同時與同行業公司也處于靠后位置,綜合來看公司估值偏低。

  各類條款無顯著亮點。環境轉債無論是利率條款,還是轉債附加條款,均與近期市場發行轉債的常規情況無顯著差異。

  股性強、平價高,有一定申購價值。以對應正股6月14日收盤價測算,轉債平價為103.45元、對應轉股溢價率-3.33%,平價較高,申購有偏強的保護;在本文假設下純債價值為86.99,債底保護也尚可。另一方面就評級來看,公司為近期少有債項、主體評級均達到“AAA”的轉債,也為近期首支規模大于20億元的轉債,綜合看有一定申購價值。

  綜合考慮本次轉債條款、正股股價與基本面,建議申購本期轉債。

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