環境轉債783200申購價值一覽

2019-06-18 11:20:24來源:瞄股網作者:小思

  6月10日環境轉債發行21.7億元,環境轉債(申購代碼783200)對應正股上海環境(601200)主營生活垃圾和市政污水為2大核心主業。根據目前的數據,申購環境轉債(申購代碼783200)出現中簽虧損的概率15%,預期轉債可抵御正股下跌18%左右保持不虧,建議申購。

  環境轉債發行21.7億元 評級AAA

  票面利率:第一年0.2%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期106元,債底86元。

  正股上海環境股價是10.48元,轉股價10.44元。

  下修條款:15/30/85%;強贖:15/30/130%;回售:30/70%。

  上海環境控股股東上海城投(集團)有限公司承諾優先配售10.08億元,占其可優先配售額度的100%,為本次公開發行可轉債總額的46.44%。

  正股分析:

  上海市國資控股;到2020年有資產注入預期

  主要的業務:生活垃圾焚燒處理市占率80%,及污水處理市占率25%、土壤修復等(占上海的); 上海環保小龍頭

  2017年3月發布承諾函:3年內將上海城投控制的環境類資產和業務注入上市公司。截止目前未有動作。

  2018年,營收25.82億,同比增長0.55%;歸母凈利潤5.78億,同比增長14.21%;

  2019Q1,營收6.42億,同比增長8.61%;歸母凈利潤1.39億,同比下滑5.33%。

  公司營收穩定;盈利能力提升;同行業對比銷售凈利率和毛利率優秀; 公司資產負債率較高;應收占比小于應付占比。

  競爭地位

  公司以生活垃圾處理和市政污水處理為兩大核心主業,同時聚焦危廢醫廢、土壤修復、市政污泥和固廢資源化(餐廚垃圾和建筑垃圾)等四個新興業務領域,致力于在中國快速增長的城市固體廢棄物和城市污水處理處置領域,提供高效率、高標準、高技術的一站式服務和一攬子解決方案。

  在生活垃圾處理方面,公司是國內固廢行業起步最早的專業環保企業之一,在固廢領域擁有技術領先、規模突出、產業鏈完整等眾多優勢,2014-2017年連續4年被中國固廢網評為“固廢行業十大影響力企業”,行業地位逐步確立。根據《2018 年全國大、中城市固體廢物污染環境防治年報》披露的最新數據,全國2017 年生活垃圾處理量為 20,084.3萬噸,公司2017 年生活垃圾處理量為 845.26萬噸,占總處理量的4.209% ;根據上海市綠化與市容管理局的數據統計,公司主要經營地區上海市2018年生活垃圾處置能力1.88萬噸/日,公司生活垃圾處置能力1.43萬噸/日,占總處理量的近80%。

  在市政污水處理方面,公司運營的污水處理廠共計6座,分別為上海4座和成都2座,2018年全年污水處理總量為56,819萬噸,日均處理量為155.67萬噸,在上海地區中占有一定的規模優勢,其中友聯竹園為上海第二大污水處理廠,同時是污水行業中高新技術企業;公司具有超大型污水處理廠穩定運行和提標改造經驗,工藝改造、工藝技術、運營管理等能力較強(運營全國首個市政污水BOT項目近15年),團隊經驗豐富,在同行業位居前列。

  環境轉債

  1、出身背景 上海國有企業

  2、規模 發行規模21.7億,規模較大,適宜機構配置

  3、評級 AAA 轉債的最高評級

  4、下修條款略寬松,利率條款無優化。下修條款略寬松(15/30;85%);累進利率:0.20%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%,到期贖回價格為106元。

  5、正股股性 受行業影響,走勢較弱,股價仍處于較低位置。

  中簽率預測:

  大股東上海城投持股46.46%,承諾全額配售轉債10.8億,占可轉債的46.44%;

  預計預計股東配售在55%;網上申購戶數在60萬;網下1500~2000戶參與,預計中簽率在0.06~0.07%

  國金:0.04%~0.06%;興業:0.041%-0.048%。

  上市定價

  AAA評級仍享有高溢價;轉股價值在71的浙商轉債,面值仍在101;AAA評級可轉債最低為100.4的招路轉債;

  目前轉股價值103.45,參考相同平價和評級轉,預計上市定價在5%~6%,上市定價108.6~109.6。

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